您当前的位置: 首页 > 体育

2013年之十大错误预期

2018-11-28 14:24:35

2013年之十大错误预期

2013年全球经济运行和国际金融市场变化的现实表明,一系列主流预期和市场共识正在陷入误区,甚至变成与现实严重背离的谎言。

十大错误预期:

强势美元将归来

自年初美国经济有惊无险地迈过财政悬崖以来,市场就对美元走强形成了一致预期,从传统汇率决定理论看,美元走强既有美国经济可持续复苏作为物质基础,又有源自利率平价、产业资本内流、相对购买力平价和国际资产配置等多方面的金融助力。

但实际情况却是,无论是美元指数,还是美元有效汇率,即便有过阶段性的短期升值,但从未在真正意义上强势过,从全年走势看,基本处于中期双向震荡、长期低位徘徊的状态。

QE将于年内退出

自5月美联储(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)在讲话中提及QE退出以来,QE退出预期高企,在8月底9月初,退出预期达到顶峰,经济学家普遍预期9月美联储启动QE退出的概率超过50%。而实际情况却是,9月美国选择继续保持QE购债规模,随后10月其政府关门、债务上限和耶伦(Janet L. Yellen)获提名等事件接踵而至,美联储不仅年内不会退出QE,甚至还在考虑降低超额存款准备金利率等新宽松手段。

黄金是避险资产

2008年金融危机以来,黄金价格更是一路飙涨至1923.00美元/盎司,进一步激发了市场对金本位回归的畅想,尽管大部分理性分析均否定了黄金回归货币体系的可能,但绝大多数市场人士依旧将黄金视作重要的避险资产。

但2013年4月中旬黄金连续大跌彻底颠覆了市场对黄金的属性认知。金价大跌本身并不可怕,可怕的是没有人能够从宏观角度为大跌找到令人信服的解释,在经济学家和市场人士集体失语的过程中,人们幡然醒悟,黄金也变成了风险资产。

弱复苏不会伴随着强市场

2013年以来,全球经济复苏依旧保持着一贯的偏弱态势,年内IMF连续四次预期调整都处于下调增长预估值的状态。但与传统思维和历史经验不一样的是,弱复苏并没有抑制资本市场的表现,甚至伴随着异常醒目的市场走强。美欧股市均已收复2008年危机以来的失地,美国股市甚至还在不断创出历史新高。

通胀将变成核心风险

自2009年全球政策在危机冲击下启动宽松状态以来,全球宽松浪潮已经经历了三次涨潮:以QE1为标志的次全球性宽松,以QE2和QE3为标志的第二次全球性宽松,和以QE延后退出以及欧洲央行超预期降息为标志的第三次全球性宽松。传统理论认为,作为一种货币现象,通货膨胀压力必将由于宽松政策的持续加码而不断加大。但现实却是,2013年全球经济不仅没有感受到类似于2010年的明显的局部性通胀压力,甚至还出现通缩风险加大的迹象。

安倍经济学有三支箭

作为2013年出镜率的政策名词,安倍经济学(Abenomics)虽自提出以来就饱受非议,并于年中一度遭遇股市短期暴跌的考验,但从全年日本经济、金融运行的结果来看,安倍经济学可谓成果斐然,下半年日本已出现温和通胀,日本股市全年走势也强于欧美,实体经济增长在初步走出通缩陷阱后呈现出积极反弹的迹象,在IMF全年都在调降大部分经济体增长预期的背景下,日本经济增长预期是少数被大幅上调的。

在很多人看来,安倍经济学的独特之处在于它的丰富内涵,大规模量化宽松货币政策、扩张性财政政策和结构调整政策这三支箭共同构成了既作用于短期、又放眼长远的政策搭配。但实际情况却是,所谓三支箭有虚有实,支箭是核心,第二支箭是配合,第三支箭则只是幌子。

欧洲会分崩离析

2013年老套的谎言,莫过于欧洲的分裂。之所以老套,是因为自2010年欧债危机恶化以来,几乎年年都有市场人士预言欧元区必将解体。

这种单边预期的赌博对市场分析和预判并无太大意义。不过值得注意的是,2013年关于希腊或意大利等边缘国家要退出欧元区的言论相比前几年,少了很多,这也暗示了欧洲局势的明显改善。

实际上,欧元区不仅没有崩溃,反而实现了经济上的触底反弹,上半年的塞浦路斯危机一度造成短期慌乱,但并没有形成蝴蝶效应,下半年欧元区结束了持续两年的衰退,呈现出核心国强者恒强、边缘国否极泰来的积极迹象。

比特币是未来货币

2013年让人目瞪口呆的金融现象,就是比特币(Bitcoin)兑美元价格的疯狂上涨。上半年,受黄金避险地位突然崩溃的激励,比特币价格从年初不到20美元一路飙升至超过200美元;下半年,在短期蛰伏之后,受QE退出预期由强转弱、欧洲央行(ECB)意外降息的影响,市场恍然大悟,宽松货币不仅没有远去,反而有变本加厉之势,比特币价格由此再度飙升,于11月突破1000美元大关,并在11月29日实现了赶超金价的历史性突破。

从根本上看,比特币热是危机五年来演化的一个伴生结果。次贷危机是微观信用的崩溃,政府以宏观信用注入,拯救金融机构;随后,透支使用的宏观信用开始崩塌,主权债务危机爆发,政府被迫加大宽松货币政策力度;再然后,货币信用缺失,全球竞争性宽松导致汇率市场大幅波动,部分新兴市场由于汇率急贬濒临危机,市场对整个信用货币的信心大幅下降。对信用货币的失望,恰恰引致了对比特币的过高期望,而投机势力则借机疯狂炒作不切实际的期望,进而带来了比特币的郁金香泡沫。

新兴市场是个整体

从经济基本面看,金砖四国和其他新兴国家的差距进一步拉大,金砖四国本身也越来越像四个和而不同的国家,而不是一个具有较大相似性和协同性的整体。巴西和俄罗斯这两个资源国家由于全球需求的长期疲弱已经变成了全球增长的落后者,印度和中国虽在增速上还处于地位,但印度已行至金融市场混乱的危机边缘,中国则面临着全面深化改革的诸多挑战。经济基本面的分化导致利益分歧和政策分化,危机初期的自然趋同逐渐消失,新兴市场不得不各自寻找持续崛起的动力。

中国经济会硬着陆

过去十年,世界银行在评估新一年全球经济主要风险时,几乎都会将中国经济硬着陆列为其中一条,在其他条目全都一一兑现的背景下,中国经济硬着陆被很多西方人士视作可能兑现的下一个预言。但2013年的实际情况却是,中国经济增速虽已明显放缓,但硬着陆预言还是落空了,下半年起,中国经济开始回暖,年末十八届三中全会对全面深化改革的顶层设计则进一步增强了市场信心。

PE板
颜如玉代理
SOC柜
推荐阅读
图文聚焦