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东吴证券社融超预期增长M1M2剪刀差收窄

发布时间:2019-08-16 18:43:45 编辑:笔名

东吴证券:社融超预期增长 M1M2剪刀差收窄 2016-09-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

8月社会融资规模增量14700亿元,前值4879亿元,市场预期9000亿元。8月新增人民币贷款9487亿,前值4636亿元,市场预期7500亿元。8月末M2同比增长11.4%,预期10.5%,前值10.2%,连续5个月低于年初设定的13%的目标。8月末M1同比25.3%,较前期微降0.1%,高于预期24%。

观点8月新增人民币贷款回升,居民加杠杆,消费者信心增强。房地产市场火爆继续推动居民中长期贷款增速提升,企业投资意愿仍弱,企业中长期贷款持续下滑。新增信贷上升带动社会融资规模增加。同时债券融资继续高亢,未贴现银行汇票降幅收窄,地方债+社融增速数据较前期出现反弹。M2增速上扬,主因房地产持续火爆,房贷激增带动M2增速上升。M1、M2增速剪刀差年内首次出现回落。我们认为,房地产调控政策密集出台短期将抑制房屋成交量,而随着一系列财政政策刺激、PPP融资方式的配套,企业投资意愿有望从低点反弹,预计M1、M2增速剪刀差在四季度将继续收窄。

1.居民加杠杆,信贷增速回升1.18月新增贷款回升,预期年底投放更趋稳定8月新增信贷9487亿元,预期7500亿元,月末余额102.9万亿,较7月的4636亿,环比多增4851亿元,同比多增1391亿。8月新增贷款主要仍是以房贷为主的居民中长期贷款,8月经济数据有所改善,但企业投资意愿依然偏弱。地方政府置换债发行进一步滑落,较7月减少近700亿元,对信贷冲击减弱。今年1-8月信贷累计投放8.94万亿,审慎预期增强,年底信贷投放将更加理性,增速趋于合理区间。

1.2房贷仍是新增贷款主力,消费者信心复苏,居民加杠杆趋势延续8月,居民贷款增速回升,环比多增2179.亿。居民中长期贷款新增5286亿元成新增贷款的主力,居民加杠杆趋势延续。8月商品房成交量环比多增1.2万套,且8月乘用车销量火爆,支撑中长期贷款走高,但商品房成交量仍显著低于1、2月数值,二线热点城市在8月相继出台限购、限贷政策,对居民加杠杆短期产生抑制作用。居民短期贷款回升,环比多增1666亿,反映消费者需求上升,消费信心增强。

1.3民间投资意愿仍弱,企业信贷小幅回升8月非金融机构新增贷款较上月小幅回升,主因票据融资需求改善。

8月制造业PMI超预期回升,工业企业利润增长加快,但企业投资需求仍低,考虑到8月地方置换债发行量进一步下跌,挤出效应较前两月有所改善,实际信贷减少规模更大。从结构上来看,8月新增票据融资2235亿元,较7月水平大幅改善,企业短期贷款减少1172亿,较上月水平有所恢复,严监管下票据融资需求反弹,反映出企业短期流动性需求有所增长;中长期贷款减少80亿,环比少增1594亿,延续滑落势头,企业中长期投资意愿仍较弱,经济内生动力仍显不足,整体信贷预计将在较长时间内维持低位。

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